国内现在几乎“全民投资”，来看看 Paul Graham 写于 2009 年的一个天使投资人入门，原文名 How To Be An Angel Investor。以下是我们的翻译简写。

　　1、不要花太多时间担心交易条款细节

　　担心条款细节不是赢得游戏重点，因为当人们谈论一个成功天使时，不会说:“他有 4 倍的清算优先权。”而会说“他给谷歌投资了。”所以成功秘诀是：投对公司，这比任何事都重要。

　　2、关注两个数据

　　谈判时关注两个数字：一，你要投多少钱；二，公司估值多少。公司估值决定你能得到多少股，如果融资前公司估值是 100 万美元，你投资 5 万美金，融资后公司估值会升到 105 万美元，你得到 1.05 中的 0.05，即公司 4.76% 的股份。

　　如果公司之后要融更多钱，新投资者将从现有股东所持股份中拿走一部分，即同时稀释。如果下轮融资，公司把 10% 股份出售给新投资者，你 4.76% 股份会被稀释到 4.28%。

　　这没关系，稀释正常。未来几轮融资中，真正使你免于损失的，是你与创业者同舟共济的过程。理论上说，每次新一轮融资都会让你小份额股份更有价值，而最终经过几轮融资，甚至公司 IPO，你还持有 0.5% 股权，你会很开心，因为你的 5 万美金已变成 500 万美元。

　　3、投多少合适？

　　差别很大，从 1 万美金到几十万美金，甚至极少数情况下，是几百万美元。上限，取决于创业者想要的总融资额；下限，则是融资总量的 5%-10% 或 1 万美元（取其中最大值）。目前一个创业公司的典型天使轮，可能是通过五个人融资 15 万美元。

　　4、天使轮公司估值

　　天使轮，一般难得看到一个公司估值低于 50 万美金，或高于 400-500 万美金。如果估值达到 400 万金额，基本已经进入 VC 范畴。

　　5、如何决定估值？

　　如果是跟投，这问题基本不由你决定，但如果是你一个人，这里没真正答案。因为没合理办法，可以衡量早期创业公司，估值不过是反映一家公司讨价还价的能力。

　　如果他们很想要你，或者急需钱，或者你可以在很多非资金方面帮他们，公司一般会让你估值低一些。而如果不考虑这些因素，他们给出估值会更高。说句老实话，初创公司在估值方面知识结构，很可能不会比你更多。

　　不过根本上说，这些都不重要，天使从交易获利，不是因为一家公司估值是 150 万美元时（而非 300 万美元）时进入，而是因为公司最终成功。这点无需我再强调，所以不要纠结于技术细节或交易条款，你应该花时间考虑公司好不好。同样，创业者也不要纠结交易条款，要专注公司发展。

　　6、你有多想在非资金方面提供帮助？

　　这是天使投资中不那么明显的一个内容。就像你投资额一样，这里可以有很大差异。如果你不愿意，那就无需做任何事。你可以只提供资金来源，或者你也可以成为公司的实际员工，只要事先确保：你和你投的公司，在你可以提供多少帮助方面已有所共识。

　　有时，被投资人追捧的热门公司会对天使要求较高，因为大家都想投的公司，事实上是他们在选投资者，而且他们通常只接受有一定声望、且为创业者热忱服务的投资人。

　　但你不需就此认为，你一定得花很多时间帮他们，因为公司/投资交易是否热门，与公司最终是否能成功几乎没关系，大量热门公司最终失败，而很多无人问津的公司最后却成功，后者一个特点是：对融资极度渴望，即使估值低，且不管从哪个人那里拿钱，他们都接受。

　　7、怎么挑选成功者？

　　影响回报，很重要部分是选对公司，但这最难。我认为创业者要做的是：提供用户期待的产品；投资者要做的是：选对公司。那么把二者结合，对天使投资人，就是“可以选择那些提供用户所期待的产品的公司”。

　　但选择这事，不是简单选那些已做出热门产品的公司。作为天使，你要在创业者做出成绩前就把他们选出来，有可能，他们已做出伟大产品，但用户还没意识到，就像谷歌之前那样；或者他们距离大的临界点还差几步，像 Paypal 当时尝试开发 PDA 之间的转账软件。

　　想做一个好的天使投资人，你必须是对“潜力”有良好判断力的法官。VC 是类快速跟随的投资者，多数 VC 没去努力预测哪家公司会成功，他们只是努力关注一些正成功发展的公司，但天使不行，天使要做到准确预测。

　　而作为这一事实的有趣结果之一是：很多人没做过天使，但实际已经是比较好的一个天使投资人，只是自己没意识到。因为有些人虽然不了解投资技术细节，但知道成功创业者是什么样子，这种品质，实际上已经把那种只了解投资协议的人远远抛在身后。如果你能设身处地为创业者考虑，以创业者思维方式思维，并产生共鸣，此时，你已经比一般专业 VC，更善于发现好公司。

　　举个例子，Paul Buchheit 做天使比我晚一年，但选公司水平方面，很快就和我差不多。他已经可以和创业者产生共鸣，而我比他多出来的那一年经验，相比较怎么和创始人产生同理心，我学到的，更多是在数字的一些计算方面。

　　8、什么造就了好的创业者？

　　如果“倒霉”有反义词，我觉得，这个反义词就是成功因素之一。不好的创业者看上去总很倒霉，他们可能聪明，或不聪明，但总是莫名其妙碰上一些事，然后很快气馁放弃。好的创业者，则通常以他们擅长的方式取得成功。这不是说，他们强迫让事情以自己预定的方式发生，好的创始人，总是对现实有健康地尊重，但同时在“一定要让事情发生”这件事上，也非常无情残酷和不屈不挠。

　　9、人重要，还是想法重要？

　　投资界一直在争论: 到底是人重要，还是想法（更准确说是市场）重要。一些人像罗恩.康威认为是人，具体解释是，想法会变，但人是基础；另一些人像马克.安德森则认为，他会投热门市场中的一般创业者，而不是一般市场的伟大创业者。

　　这两种观点，其实没那么南辕北辙，因为好的创业者发现好市场，即使 IBM 没把 PC 标准送给比尔.盖茨，他也会发现其他机会，最终成功。实际上，投资界关于人和市场的争论，我考虑过很多，而现在大家还在争论不休，我觉得有点奇怪。

　　我想我知道发生了什么。持“市场优先论”的三个最著名的人，是马克.安德森、贾韦德.卡里姆和乔.克劳斯。他们三个，都有自己创业的公司，而且公司实现市场增长非常快，这种经验，很难让他们忘记。同时我认为他们低估了自己作为“一个人”的特点：他们以为任何人都可以像他们那样在这些市场快速成功，但实际上不对，他们不是普通人。

　　所以作为一个天使投资人，我认为你要跟随罗恩.康威观点，即押赌在“人”上。但说到百分之百准确预测这件事，连创始人自己都没法子，肯定也不会是你投资人能胜任的事。但有一点我认为，只有好的人才能乘坐热气流。

　　10、如何获得优秀项目源

　　私人引荐仍是最常见方式，如果你想不断接触了解新公司，最好方法是获取大量推荐，可以通过投资初创公司，获取推荐。我的意思是：不论你有多聪明友善，知情人也不愿把公司推荐给你，除非你已做过不少天使投资。

　　而一旦你证明自己是好的投资人，交易流将不断增多，质量也越来越高。在最极端情况下，对于像罗恩.康威这样的人，基本上等同于整个硅谷的交易流。所以，如果你真想从事投资，开始方法是引导自己脱离现有社会关系，为你投资的公司热忱服务，最终它会产生“连锁反应”。即使是在硅谷，好的投资者也很难得，整个硅谷好的投资者，不会超过几百个，他们是硅谷最重要部分。

　　11、如何成为一位优秀天使投资人？行善

　　你首先需要做到果断，当我们和创始人谈论投资者好坏时，结论是：好的投资人“写支票”，但这不意味投资者需要对每个人说“Yes”。事实远非如此，我只是在强调，行事果断意味他能很快做决定，并加以执行。

　　这有多难？当你尝试，你就明白。天使投资本身就是“做艰难的决定”。你必须押对早期，这时最有前途的想法似乎仍违反直觉，如果这点子很明显不错，VC 早就抢先了。

　　假设时间是 1998 年，你遇到一家研究生们创办的公司，他们说打算做互联网搜索，当时已有不少公司在做搜索。那么这些学生怎么可能和大公司竞争？搜索真的重要吗？所有搜索引擎都想让用户称呼它们为门户网站。你为什么要投资给一群无名之辈，让他们和大公司竞争？就连大公司们也认为搜索业务已经过时。但这些研究生看起来相当聪明。你打算怎么办？

　　经验不足时，有个办法可以帮你做决定: 降低投资额，直到你觉得白扔了这一笔都无所谓。对有钱人来说，一定数额的损失，无关痛痒，尽管损失让人觉得烦恼。举例说，如果你有 500 万美元可以投资，那么损失 1.5 万可能无所谓，这笔钱在你净资产中只占到不到 0.3%，所以开始时，做几笔 1.5 万美元的投资。只有经验会告诉你如何做天使，开始的损失，就当做交学费，6 万美元还不到几个人的研究生学费呢，再说你还有股权。

　　12、不要在战略上犹豫不决

　　让创业者一直等待，同时搜集该公司发展路线的信息，这很不好。这种做法诱惑很大，但你必须有意识抵制，从长远看，我认为行善对天使投资人有利。

　　成为一名优秀的天使投资人的另一因素是做个“好人”。天使投资不是让你通过欺骗别人赚钱。创业公司创造财富，创造财富不是一个零和博弈。你获利，不一定得有人遭受损失。事实上，如果你不能善待你投资的创始人，他们丧失斗志，公司会更糟。所以我建议做个好人。

　　我认识的最成功的天使投资人基本都是好人。一旦他们投资一家公司，他们想做的，就是竭力帮助它。即使是他们没投资的公司，他们也会无私帮助。而当他们施以援手，他们并不跟进后面情况，这样做成本很高，他们只是试图帮助每个人。他们认为：好的东西会回流到自己这边，从我经验看，这样做是可行的。